9月10日，特高壓板塊再次大漲，其中白云電器（603861.SH）開盤漲停，報10.55元/股，站上近期高點(diǎn)。這也是第三季度以來白云電器股價首次超過10元/股。隨著國家電網(wǎng)重本站資消息的宣布，特

9月10日，特高壓板塊再次大漲，其中白云電器（603861.SH）開盤漲停，報10.55元/股，站上近期高點(diǎn)。這也是第三季度以來白云電器股價首次超過10元/股。

隨著國家電網(wǎng)重本站資消息的宣布，特高壓再次成為熱題。

特高壓指交流電壓等級在1000kV及以上、直流電壓在±800kV及以上的輸電技術(shù)。由于它具有輸送容量大、傳輸距離遠(yuǎn)、運(yùn)行效率高和輸電損耗低等技術(shù)優(yōu)勢，社會效益顯著。

加上特高壓產(chǎn)業(yè)鏈包括電源、電工裝備、用能設(shè)備、原材料等行業(yè)，對上下游的帶動力很強(qiáng)，可謂“新基建”重頭戲。

從3月份的4500億元到9月9日超2萬億元，國家電網(wǎng)不斷加大投資電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級的力度，特高壓發(fā)展摁下加速鍵。擁有全球最大特高壓電力電容器生產(chǎn)基地的白云電器也成為業(yè)界熱議話題。

根據(jù)公開資料，白云電器成立于1989年，總部位于廣州，經(jīng)營范圍包括特高壓、智能電網(wǎng)、軌道交通等領(lǐng)域。

公司控股子公司桂林電容主營產(chǎn)品包括多種特高壓領(lǐng)域產(chǎn)品，先后參與了第一條 500kV、第一條 750kV、第一條 1000kV 的超、特高壓交流工程建設(shè)。

白云電器的歷史可以追溯到上世紀(jì)的“打鐵風(fēng)”。八十年代，創(chuàng)始人胡師結(jié)經(jīng)營著一家打鐵鋪。1989年，胡師結(jié)通過家庭投資20萬元創(chuàng)辦白云電器品牌，真正進(jìn)入電器領(lǐng)域。

2004年12月，白云電器完成股份制改組。如今，白云電器的話語權(quán)落在胡師結(jié)的五個兒女，即胡氏五兄妹手上。

說起白云電器，繞不開的話題自然是廣州地鐵。2003年，白云電器首次向廣州地鐵提供低壓成套設(shè)備，雙方達(dá)成第一次合作。

2006年，白云電器接連中標(biāo)廣鐵四號線延長線、五號線的低壓成套設(shè)備供應(yīng)，打破國外企業(yè)向地鐵項(xiàng)目供應(yīng)成套設(shè)備的壟斷，實(shí)現(xiàn)廣州地鐵與民營企業(yè)合作的第一次。當(dāng)時，《中華工商時報》報道：“目前做地鐵成套供應(yīng)項(xiàng)目的企業(yè)，在國內(nèi)只有白云電器一家。”

2016年，雙方的合作更加緊密，簽訂的采購合同高達(dá)27份。也是在這一年，白云電器在A股上市。上市后不久，股價就達(dá)到46.8元/股的歷史高點(diǎn)。

而在2019年，白云電器一舉拿下廣州地鐵金額最大的訂單。根據(jù)公司公告，公司中標(biāo)“廣州市軌道交通新建線路供電系統(tǒng)設(shè)備及運(yùn)維服務(wù)采購項(xiàng)目”，中標(biāo)價格77.21億元。

盡管備受廣州地鐵“厚愛”，但自上市以來白云電器交出的成績單不算理想。翻看白云電器近幾年的公報，其營業(yè)收入與凈利潤的表現(xiàn)并不可觀。而在2019年家族成員之一胡明光因內(nèi)幕交易被處罰的消息公開后，也進(jìn)一步影響公司業(yè)績。

根據(jù)白云電器2021年中報，公司今年上半年?duì)I收12.34億元，同比增長1.35%。2020年上半年由于疫情影響，市場營收普遍下降，因此不少企業(yè)今年上半年的營收都有大幅度甚至翻倍的增長。白云電器的營收卻與去年同期差距不大，表面有小幅增長，實(shí)際上“不進(jìn)則退”、陷入瓶頸。

另外，公司毛利率處于逐年下滑的狀態(tài)。2018年，白云電器毛利率為27.42%；2019年降至22.77%。到了去年，這一數(shù)值再次下跌，為20.97%。

同樣“慘不忍睹”的還有白云電器歸屬于上市公司股東的凈利潤，已經(jīng)連續(xù)下降五年，從2015年的1.72億元降至去年的9417萬元。

凈利潤下降的其中一個原因在于公司持續(xù)投入在建工程，導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用支出增加。公司2019年年報指出，因產(chǎn)業(yè)升級需要，公司近三年投資數(shù)字化工廠建設(shè)。

2020年年報也提及投資數(shù)字化工廠建設(shè)以及韶關(guān)高端智能化配電設(shè)備產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)。而今年上半年，隨著韶關(guān)高端智能產(chǎn)業(yè)基地的進(jìn)展，基建投入款也從去年同期2.94億元增至3.6億元，同比增加22.62%。

報告同時指出公司的負(fù)債在增加。其中，負(fù)債主要部分長期借款達(dá)到7.17億元，比起去年同期增加68.71%，報告解釋為融資類訂單的銀行貸款增加。合同負(fù)債也從去年同期的1.52億元增加至1.85億元，同比增加21.24%。

借款增加的同時，應(yīng)收款項(xiàng)也在增加。由于投標(biāo)保證金的增加，公司上半年其他應(yīng)收款增至7553萬元，比起去年同期增加70.94%。應(yīng)收利息則翻了將近八倍，由去年同期38.3萬元增至343.3萬元，報告表示源自大額存單應(yīng)收未收的銀行利息。

值得一提的是，八月底白云電器公告表示應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款累計壞賬準(zhǔn)備9775萬元。結(jié)合今年上半年其他應(yīng)收款的增加、在持未交付訂單金額達(dá)到 99.20 億元，整體應(yīng)收賬款數(shù)額較大，銷售回款能力短期內(nèi)惡化。

加上幾個在建的項(xiàng)目還在進(jìn)行，使得公司資金回籠需要較長時間，中長期來看融資能力會受到一定的抑制。

在建工程增長、應(yīng)收賬款余額大、計提資產(chǎn)減值損失增加，無一不導(dǎo)致白云電器歸屬于上市公司股東的凈利潤下降。

如果放眼于整個電器行業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)白云電器整體效益處于劣勢，未來營收成長性較差，在競爭中處于相對不利的地位。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，在81家高低壓設(shè)備企業(yè)中，白云電器的凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和銷售毛利率均處于中后位置，分別為第42名、第57名和第54名。

東方財富數(shù)據(jù)顯示，輸配電氣行業(yè)共有137只股票。無論是流通市值、營業(yè)收入亦或凈利潤，白云電器都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。市盈率方面，行業(yè)平均為60.85，但白云電器僅有17.93。另外，白云電器roe指數(shù)為1.77%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均2.79%，某種程度上拖了行業(yè)的“后腿”。

面對原地踏步的狀況，白云電器試圖通過跨界提升效益，將增長點(diǎn)放在軌道交通上。9月1日，公司與省建科院展開合作，揭牌省科技創(chuàng)新中心企業(yè)分中心，聚焦于灣區(qū)軌道交通產(chǎn)業(yè)。9月3日，白云電器出資設(shè)立的廣州大灣區(qū)軌道交通產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司正式掛牌，再邁進(jìn)發(fā)展大灣區(qū)軌道交通的一步。

然而，在白云電器大力發(fā)展軌道交通之時，前十名股東中有五位進(jìn)行了減持。根據(jù)公司9月8日公告，胡明森、胡明高、胡明聰、胡合意和白云電氣集團(tuán)累計減持白電轉(zhuǎn)債88萬張，占發(fā)行總量的10%。

而在減持之前，2021年中報顯示胡氏五兄妹（胡明森、胡明高、胡明聰、胡明廣、胡合意）累計持有股份占比65.2%。超過65%的股份掌握在“自己人”手中，股票流動率受到一定影響，這也是白云電器目前在市場上爭議較大的點(diǎn)。