私募可交換債與可轉(zhuǎn)債均屬于創(chuàng)新類債券，近幾年發(fā)展迅猛，特別是私募可交債，今年以來發(fā)行的私募可交債多達58只，是傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量的5倍；而以私募可交債為主要投資標的的基金今

私募可交換債與可轉(zhuǎn)債均屬于創(chuàng)新類債券，近幾年發(fā)展迅猛，特別是私募可交債，今年以來發(fā)行的私募可交債多達58只，是傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量的5倍；而以私募可交債為主要投資標的的基金今年也發(fā)行了33只，遠超私募可轉(zhuǎn)債基金。

那么對投資者來講，可交債有什么優(yōu)勢呢？它與我們較為熟悉的可轉(zhuǎn)債又有什么區(qū)別？面對市場上眾多可交債及可轉(zhuǎn)債基金，投資者又該如何選擇呢？本文將一一為您解答。

可交債優(yōu)勢重重，火熱程度遠超可轉(zhuǎn)債

近兩年可交債的發(fā)行吸引了大量可轉(zhuǎn)債的投資者，從某種程度講，可交換債對可轉(zhuǎn)債具有一定程度的替代性。據(jù)格上理財統(tǒng)計，今年以來發(fā)行的私募可交債數(shù)量達58支，是傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量的5倍。同時，今年以來發(fā)行的以私募可交債為主要投資標的的基金數(shù)量達33只，是私募可轉(zhuǎn)債基金的4倍。

私募可交債與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量（支）

截止至2016.12.16，數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會、wind、格上理財研究中心

私募可交債基金與私募可轉(zhuǎn)債基金發(fā)行數(shù)量（支）

截止至2016.12.16，數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會、wind、格上理財研究中心

發(fā)行主體及發(fā)行目的不同是可交債與可轉(zhuǎn)債的主要區(qū)別

從發(fā)行主體來看，可交換債是上市公司股東發(fā)行的，其標的股票并非發(fā)行人自身的股票，而是發(fā)行人持有的上市公司的存量股票，因此，未來投資人換股，對標的股票不存稀釋作用；而可轉(zhuǎn)債是上市公司發(fā)行的，其標的股票是上市公司未來新增發(fā)的股份，投資人換股后會稀釋業(yè)績，攤薄每股收益。

從發(fā)行目的來看，可交債的發(fā)行人其發(fā)債目的包括股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動性管理等；而可轉(zhuǎn)債發(fā)行目的通常用于特定的投資項目。

可交債基金抗跌特性明顯優(yōu)于可轉(zhuǎn)債基金

受近期債市下跌影響，大多債券型基金的凈值均有不同程度的回撤，就私募可轉(zhuǎn)債基金舉例，成立滿一年的私募可轉(zhuǎn)債基金近一月平均收益負1.89%，今年以來收益負4.15%，而私募可交債基金幾乎沒有受到任何影響，基金凈值穩(wěn)健上升。

這主要得益于可交換債具有很強的安全性。無論債市或者股市有多大的波動，可交換債都能獲得基本確定的票面利率，當市場表現(xiàn)好的時候又能享受轉(zhuǎn)股帶來的超額收益。而可轉(zhuǎn)債單只規(guī)模較大，一般在10到50億，并且期限較長，二級市場交易度較高，近期債市的調(diào)整自然影響可轉(zhuǎn)債的價格。據(jù)格上理財統(tǒng)計，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)近一月下跌了6.52%，今年以來下跌了11.87%，因此，以可轉(zhuǎn)債收盤價進行估值的基金自然受到影響。

近六個月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢

數(shù)據(jù)來源：wind、格上理財研究中心

歷史上已退市的私募可交債平均年化收益超20%

與可轉(zhuǎn)債相比，私募可交債票息通常較高（1%-10%）、期限相對較短（一般1-3年），并且可以在交易所轉(zhuǎn)讓。目前市場上已退市的私募可交債共13支，平均年化收益24.72%，其中順利換股的有7只，平均年化收益高達34.42%。

已退市的私募可交債收益情況

我們以15正邦債舉例，了解一下可交債是如何實現(xiàn)換股并獲得收益的：

本支可交債于2016年5月26日達到換股期，當日收盤價為20.17元/股，高于初始轉(zhuǎn)股價19.00元/股，因此，持有人陸續(xù)換股并賣出股票。

截至2016年7月19日，投資人全部完成換股并賣出股票，平均收益率22.75%，年化收益率39%。

而可轉(zhuǎn)債通常在交易所交易，投資人可以通過買賣債券獲取價差收益或?qū)D(zhuǎn)股獲得股票溢價收益。但在交易所交易更容易受到市場的影響，例如，在近期債市的調(diào)整下，可轉(zhuǎn)債價格也持續(xù)下跌，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)近一月下跌了6.52%，今年以來下跌了11.87%。

如何選擇可交債基金？

雖然可交債具備諸多優(yōu)勢，但是也不能盲目購買，要注意其中的投資風險。選擇可交債要從管理人能力、投資范圍、杠桿水平、流動性和費率等角度進行考察。

首先，可交債也是債券的一種，管理人獲取稀缺可交債資源及篩選優(yōu)質(zhì)可交債產(chǎn)品的能力是投資的基礎(chǔ)。因此，可以關(guān)注基金管理人實力強，標的股票成長性較好的可交債基金進行投資。

其次，要注意產(chǎn)品的投資范圍。目前大多數(shù)可交債產(chǎn)品的投資范圍是不一樣的，有些只投資一只可交債，而有些則布局多只可交債，還有“可交債+定增”、“可交債+可轉(zhuǎn)債”等多元品種。對于一般投資者而言，起初最好選擇聚焦于單只或多只可交債的品種，這類產(chǎn)品有著更穩(wěn)定的收益下限，不會受到股市、債市下跌的影響，同時，還有機會獲得轉(zhuǎn)股的超額收益。

第三，注意產(chǎn)品的流動性。可交債的運作時間通常為1-3年，并且在產(chǎn)品存續(xù)期間不設開放期，不開放參與和退出。

最后，還要注意是否是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。對于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，風險承受能力強的可以選擇劣后級，以博取更高收益。