從1992年創辦至今，海航已經從一家地方航空公司變成總資產超過1萬億元的綜合商業集團，但自去年陷入監管風暴之后，海航的資金鏈問題越來越不容忽視，諸多跡象表明海航“不差錢”的日子已經過去了。而在短短9個月時間里海航甩600億資產引發猜測，那么海航究竟是要干什么呢？

過去3年耗資3000億開啟全球購，當前9個月拋售26個項目多為不動產，25年高速擴張的海航集團正在醞釀一場大變局。從“買買買”到“賣賣賣”，短短9個月，據不完全統計其出售資產已經接近600億元。

起家于航空業務的海航集團，當初只是一個偏安海南的小航空公司，與國航等在競爭中處于劣勢。不過，其獨辟蹊徑，依托并購瘋狂擴張并不斷增加杠桿。2014年，集團躋身《財富》世界500強，2017年總資產逾1.5萬億，晉升至第170位。

實際上，海航集團負債率偏高。據不完全統計，旗下17家上市公司負債高達6163.10億元，其中A股10家公司8家負債率大幅攀升（最近披露數據）。

北京一大型投行人士分析，高負債、加杠桿擴張的海航集團，在去杠桿、風險排查背景下，或面臨較大的資金鏈壓力，甩賣資產斷臂求生是其要務，此外，瘋狂并購也帶來了消化整合難題，回歸主業或是必然海航集團一改***“狂歡”的大收購，180度轉身進入“甩賣”模式。

據不完全統計，2017年7月至今的9個月內，海航甩賣的資產接近600億元，其中，超八成為海外資產，且以地產、酒店物業資產為主。

2017年7月，海航系公司喜樂航計劃以4.15億美元（約合人民幣28.06億元）收購美國公司GEE34.9%股權。出人意料的是，收購以流產終局，成為海航系并購路上為數不多的失敗案例。

現在看來，這是一個信號。

不過，海航集團“瘦身”的同時，公司的主業資產卻在加碼。3月28日、29日，海航集團中標保加利亞一機場擴建及運營項目，牽手京東集團布局電商物流全球化。

一減一加，海航集團的未來將邁向何處？

上周，記者向海航集團發去采訪函，但截至發稿時止，并未獲得具體回復。

4月4日晚間，北京一大型投行人士向長江商報記者稱，海航集團現金流吃緊，甩賣資金可視作斷臂求生。該人士稱，海航集團將回歸航空主業，在股權方面，可能會考慮將部分核心資產的控制權讓渡給國資，不排除是大型文旅或物流運輸企業。

拋售項目多為不動產，占甩賣資產89.15%

海航集團在“瘦身”路上遠未見停歇。記者依據公開信息不完全統計，從去年至今，海航集團甩賣（包括出售的確切消息）的資產達到26項，合計交易價格接近600億元。

公開信息顯示，這場甩賣始于去年7月。當月，海航系擬以46.9億元出售天津航空部分股權。而在去年2月初，公司公告顯示，完成了對天津航空48.21%股權的收購，并向其增資24.46億元，實現對后者的控股。

去年下半年的每個月幾乎都有資產出售。去年8月，1.8億元出售海冷租賃75%股權，9月0.16億元出售萊織華印務10.27%股權，11月出售一卡通廣告100%股權和NH酒店集團1.14%股份，交易價格分別為10億元、1.6億元。12月，將海洋花園95%的股權以2.3億元出售。上述交易合計為62.76億元。

進入2018年，海航集團甩賣資產的步伐明顯加快。

今年前3個月，海航集團相繼出售了悉尼寫字樓、嘉豐礦業及債權、淄博石油、香港九龍啟德區地塊、紐約曼哈頓第六大道寫字樓、減持德意志銀行、皖江金租35.87%股權、41架附帶租約的飛機等，合計508億元。

長江商報記者注意到，上述出售的資產大部分為不動產且多在境外，合計452.86億元，占今年甩賣資產的89.15%。

曾有媒體報道，海航集團國外的待售資產還有不少，包括英國倫敦的金絲雀碼頭項目、芝加哥和舊金山的兩個項目等。此外，國內的北京唐拉雅秀酒店、海口海航國際廣場、三亞皇冠假日酒店、三亞喜來登酒店以及尚未完工或開業的廣州中央海航酒店廣場、云南海航廣場項目、蘇州飯店項目等資產可能已經進入可轉讓名單中。

值得一提的是，上述出售或擬出售的資產，不少是海航集團不久前完成收購的資產，如香港啟德地塊，部分去年3月才獲取。

公開信息顯示，海航集團資產出售計劃遠沒有完成。有報道稱，其今年將出售千億資產。

曾頻頻上演***“狂歡”，溢價一倍拍下九龍啟德地塊

與甩賣資產相反，海航集團此前曾頻頻上演***“狂歡”。

海航集團官網顯示，該集團成立于1993年，截至2017年末，海航已發展成為大型跨國企業集團，構建了航空、酒店、租賃、IT分銷等7個世界一流產業，總資產超過1.5萬億，實現收入近7000億元，位居《財富》世界第170位。

海航集團的資產規模暴增源于其大規模收購。公開資料顯示，在過去的3年里，海航集團支出用于收購的資金高達500億美元（折合人民幣超3000億元）。

長江商報記者梳理發現，2015年，在美國海航集團一口氣從波音公司購買飛機30架。在英國，簽署總價值逾150億的發動機和相關服務合同。在歐洲，26億美元收購愛爾蘭飛機租賃公司Avolon全部股權、以27.3億瑞士法郎（約合180.3億元人民幣）收購瑞士空港公司SwissPort，以及收購英國路透社總部大樓和法國旅游集團等。

2016年，海航集團的收購步伐絲毫沒有放緩跡象。這一年，以60億美元收購美國科技公司英邁、以65億美元從黑石集團手中收購約25%希爾頓集團股權。當年11月，以88.37億港元拍下九龍啟德的地塊，幾乎溢價一倍。彼時，參與的競爭的有李嘉誠的長實地產、李兆基的恒基兆業以及新世界、恒大、新鴻基、萬科等20家公司。

實際上，在香港拿地，海航集團頗為豪氣。從2016年11月至2017年3月的4個月時間，海航集團合計拿了四幅地塊，耗資高達272億港元。

2017年上半年，海航集團延續了大舉收購擴張風格。相繼以22.1億美元收購曼哈頓公園大道245號大樓、增持德意志銀行持股比至9.92%、20億美元收購香港惠理集團、7.75億元收購嘉能可石油存儲和物流業務51%股權、13.99億新加坡元收購新加坡物流公司CWT。

海航集團究竟收購了多少家公司，暫時還無法弄清，但在2009年，其旗下公司樹齡不到200家，而到2017年，集團全資和控股子公司達到454家。

縱覽海航集團的收購，收購100%股權、控股，至少是單一大股東，如通過接連增資，躍升為德意志銀行靠前大股東。

甩賣資產被指負債過多，未來或將回歸航空主業

起家于航空業務，成長于快速大規模并購的海航集團未來或將回歸主業。

其實，市場上針對海航集團的瘋狂擴張質疑之聲不絕，對其大規模并購的資金來源、集團資金鏈等問題一直保持著高度關注。海航集團甩賣資產，更多的是被解讀為負債過多、資金鏈存在斷裂風險。

“金融去杠桿，企業也要去杠桿。”4月3日，一銀行人士向長江商報記者分析稱，從公開信息看，海航集團的并購，不少是加了杠桿的，其中有銀行貸款、債券融資、信托計劃等，其自有資金并不充足。在去杠桿的背景下，海航集團的壓力徒增是必然的。

去年底，海航集團CEO譚向東曾表示，海航集團正考慮出售資產，政策不允許的堅決不投，以前可以投但現在不允許投的盡量退出。

有券商人士向長江商報記者表示，綜合各方面消息，海航集團戰線收縮已經是鐵定的事實，至于收縮到哪一步，就要看海航集團的杠桿有多大，以及實際的資金缺口。當然，也包括海航集團未來的定位。

香頌資本執行董事沈萌向長江商報記者表示，未來，海航集團很有可能回歸航空主業，做大做強航空主業及其附屬產業鏈條上的輔業。

與甩賣資產相反，上月底，海航集團中標保加利亞普羅夫迪夫機場擴建及運營項目，將***約6.11億元進行改造和擴建，獲得后者36年經營權。此外，集團牽手京東，與京東集團簽署戰略合作協議。據悉，未來雙方將在物流地產、航空貨運、冷鏈物流、航空旅游服務、等領域開展合作，全面推動電商物流全球化戰略，合力打造海航集全球領先的航空物流生態鏈與現代物流生態體系。

北京一大型投行人士分析稱，未來，海航集團仍可能會考慮出售核心資產的控制權，受讓對象為國資的可能性較大。在其看來，如果海航集團朝這個方向走的話，大型文旅、物流運輸企業或是接盤者。